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天风证券:给予长城汽车买入评级

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发表于 2022-7-17 17:19:19 | 显示全部楼层 |阅读模式
天风证券股份有限公司于特近期对长城汽车进行研究并发布了研究报告《Q2 归母净利润大幅改善,产品结构持续优化带动智能化电动化转型》,本报告对长城汽车给出买入评级,当前股价为 34.5 元。
长城汽车 ( 601633 )
公司发布 2022H1 业绩预增预告,预计 2022H1 归属于上市公司股东的净利润为 53-59 亿元,同比增加 50.2%-67.2%;扣非归母净利润为 18-23 亿元,同比下降 19.1% – 36.7%;预计 22Q2 归母净利润为 36.66-42.66 亿元,同比增加 94.1% – 125.8%, 扣非归母净利润为 4.97-9.97 亿元,同比下降 33.8%-67.0%。
受益于卢布升值所致的汇兑损益提升,单季度归母净利润大幅改善。 22Q2 公司归母净利润同比大幅增长,主要系 22Q2 卢布升值导致的汇兑损益提升。并且 22H1 公司产品结构持续优化、单车价值量上升也助推公司业绩增长, 我们预计 2022 年股权激励目标有望完成。
产销环比改善,高单价高毛利车型占比不断提升。 产销量方面,自 5 月陆续复工复产后,公司产销环比明显改善, 6 月销量在五连降后同比实现正增长,单月实现销量 101186 辆,同比 +0.52%,环比 +26.38%。其中五个子品牌环比均持续改善,坦克品牌同环比增幅居首, 6 月销量达 14258 辆,同比 +99.13%,环比 +77.82%。 22Q2 长城汽车共计实现销量 235025 辆,同比 -18.89%,环比 -17.10%;二季度哈弗品牌共销售 122147 辆,同比 -38.20%,环比 -26.75%, WEY 品牌共销售 7700 辆,同比 -46.86%,环比 -46.10%,长城皮卡共销售 51465 辆,同比 -14.02%,环比 +19.82%, 欧拉品牌共销售 25372 辆,同比 +13.83%,环比 -24.83%,坦克品牌共销售 28341 辆,同比 +33.84%,环比 +10.05%。
产品结构持续优化,公司进入新车型发布周期,加速向智能化电动化转型。
产品结构方面,高单价、智能化车型占比持续提升。 2022H1 公司 20 万元以上车型销售占比达 14%,较 2021 年的 10% 有明显提升; 2022 年 6 月,基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌打造的车型销售占比已达 69%,智能化车型占比已达 85%。新车型方面,公司各子品牌新车型储备充足。欧拉品牌今年的首款新车芭蕾猫已于 7 月 12 日上市,定位女性用户细分市场,售价 19.3-22.3 万元,闪电猫、朋克猫也将于下半年陆续发布;哈弗品牌的哈弗大狗追猎版已于 6 月上市; WEY 品牌全面混动化转型,拿铁 DHT-PHEV 车型已于 6 月重庆车展首发亮相; WEY 牌圆梦、坦克 300 新版、坦克 700、沙龙机甲龙等新车型也有望于 2022 年下半年陆续上市。我们认为, 22Q2 公司受到疫情及供应链紧张等外部因素的制约,产销短期受限,加之公司正处于电动化、智能化转型的关键节点,新车型未充分放量,导致短期业绩及盈利承压。当前,公司缺芯及疫情导致供应链紧张的情况已得到缓解,产销也自疫情后逐步爬坡。并且,公司坚定向全球化科技公司转型,积极推动新能源与智能化发展,持续不断加大研发投入等战略布局,中长期有望助力公司销量及盈利稳步提升。二季度或为本年度业绩低点,下半年随着新车型推出,产能逐步释放,产品结构持续改善,受益于购置税减免政策的落地,公司下半年业绩及盈利有望持续向好。
投资建议: 根据公司 22H1 销量及业绩预增预告,考虑芯片短缺、原材料价格上涨、地缘政治等因素影响,考虑公司疫后产销修复情况及后续车型规划,我们调整公司 22-24 年净利润从 83.87 亿元、 110.03 亿元、 146.02 亿元至 90.75 亿元、 112.05 亿元、 148.89 亿元; 22-24 年 PE 对应从 37.24 倍、 28.39 倍、 21.39 倍调整至 35.24 倍、28.54 倍、 21.48 倍。 我们看好公司在细分市场的定位能力,看好 " 品类定义品牌 " 策略;看好公司在智能化领域的布局;看好品牌向上转型;公司的混动 DHT 方案、高端智能电动沙龙品牌、坚定加大智能化、电动化领域研发投入,均助力公司长远发展。
风险提示: 公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、原材料价格上涨幅度过大、疫情影响车辆销售、新产品推出不及预期, 业绩预告为初步测算结果,具体财务数据以半年报为准。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,民生证券邵将研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达 89.05%,其预测 2022 年度归属净利润为盈利 95.49 亿,根据现价换算的预测 PE 为 33.5。
最新盈利预测明细如下:


该股最近 90 天内共有 32 家机构给出评级,买入评级 25 家,增持评级 6 家;过去 90 天内机构目标均价为 48.01。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,长城汽车(601633)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力汽车论坛一般,未来营收成长性汽车论坛一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好公司指标 3 星,好价格指标 2 星,综合指标 2.5 星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5 星,最高 5 星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理,如有问题请联系我们。

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发表于 2022-7-23 05:33:36 | 显示全部楼层
真是 收益 匪浅
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发表于 2023-2-21 21:21:10 | 显示全部楼层
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